在上半年无新增祖代鸡引种情况下，预计2016年6月份后备祖代鸡存栏或将继续减少20万套，去化幅度达近60%，整体上测算16年肉鸡供给量为40.95亿羽，相比15年下行14%，17年或继续下行到40亿羽以下。

结合供给和需求两方面测算：2016、2017年行业肉鸡短缺幅度将大幅超过2011年时期，因此鸡价也有望超过2011年.

鸡价上涨，进入全面景气行情

　　近期鸡价持续上涨，禽产业链开始进入全面景气行情。投资者或担心禽养殖行情是否已经走完。结合行业供给和需求层面，我们判断，产能收缩带来供需的紧缺才刚刚开始显现，现阶段鸡价仅处于上涨初期，景气高点远未到来。

论供给：产能下行未到底部，后期去化有望加速

      我们认为，现阶段行业供给远未到底部，后期去化有望加速，主要基于两方面：

1、根据禽产业链生产周期推导，产能去化仍将持续。预计未来6个月在产祖代鸡存栏量也将继续下行约15%至64.4万套，在产父母代鸡存栏未来6个月下降20%至847万套。

2、美法封关导致祖代鸡引种断档或使产能下行加速。自12月份封关后，后备祖代鸡存栏平均每月减少5万套。

　   因此在上半年无新增祖代鸡引种情况下，预计6月份后备祖代鸡存栏或将继续减少20万套，去化幅度达近60%，整体上测算16年肉鸡供给量为40.95亿羽，相比15年下行14%，17年或继续下行到40亿羽以下。

说需求：行业需求逐步企稳，供需缺口逐步扩大

       通过对于白羽肉鸡按需求分类别进行测算，整体上我们预计16、17年肉鸡需求量分为46.8和47.5亿羽。结合供给，我们测算16年肉鸡短缺5.89亿羽，且17年短缺将超7.52亿羽，大幅高于11年2.08亿羽。从目前情况看，禽产业景气有望超预期，我们上调之前预计价格。16、17年肉鸡均价由4.6和4.8元/斤上调到4.8和5.2元/斤，鸡苗均价由3.5和3.7元/羽上调到5和5.5元/羽，鸡苗价格高点由5.5和6元/羽上调到6和6.5元/羽。

谈空间：高点未到，仍具较大空间

       对于周期股来说，价格趋势及历史景气行情时期估值情况是判断股价空间最好的参考。

从价格趋势上看：预计16,17年肉鸡预计苗鸡高点价格6.5元/羽，上涨空间44%。毛鸡价格高点6元/斤，上涨空间43%。父母代鸡苗高点达40元/套，上涨空间158%。

从估值水平上看：按景气高点年份股价高点时点对应当年一致预期业绩计算估值，现阶段禽养殖股平均估值为12.5倍，较11年27.4倍存在119%空间，按股价高点对应景气高点季度盈利来看，现阶段禽养殖股平均估值为8倍，较11年23倍存在188%的空间。

禽产业链开始进入全面景气行情

　　近期鸡价持续上涨，鸡苗价格已突破4.5元/羽，为11年景气周期后最高点，前期涨势较弱的肉鸡价格也涨到4.2元/斤，突破行业盈亏平衡线，禽产业链开始进入全面景气行情。投资者或担心禽养殖行情是否已经走完。我们判断，产能收缩带来供需的紧缺才刚刚开始显现，现阶段鸡价仅处于上涨初期，景气高点远未到来。主要基于以下原因：

　　首先，从产能去化情况来看，现阶段供给远未到底部，主要体现在两个方面：

1、根据禽产业链生产周期推导，产能去化仍将持续：

　　祖代鸡方面，后备祖代存栏过去6个月下降幅度达18%，根据产能传导，预计未来6个月在产祖代鸡存栏量也将继续下行约15%，对应16年8月在产祖代鸡产能将仅为64.4万套，父母鸡方面，在产祖代鸡存栏过去6个月下降幅度达24%，根据产能传导，预计在产父母代鸡存栏未来6个月下降20%，对应16年8月在产父母代鸡产能仅为847万套。 

2、美法封关导致祖代鸡引种断档或使产能下行加速：

　　自12月份封关后，后备祖代鸡存栏已从49万套下降到34万套，平均每月减少5万套。因此在上半年无新增祖代鸡引种情况下，预计6月份后备祖代鸡存栏或将继续减少20万套至14万套，去化幅度达近60%，对应后期在产祖代鸡存栏和父母代鸡存栏也将出现大幅下降。整体上我们预计在产祖代鸡存栏低点出现在16年12月底，在产父母代鸡存栏低点出现在17年6月份。

       其次，结合供给和需求两方面测算，16,17年行业肉鸡短缺幅度将大幅超过11年时期，因此鸡价也有望超过11年。我们测算16年肉鸡短缺5.89亿羽，且17年短缺将超过7.52亿羽，大幅高于11年时期2.08亿羽水平，因此景气高点也有望超过11年。且从目前情况看，禽产业景气有望超预期，我们上调之前预计价格。16、17年肉鸡均价分别由4.6和4.8元/斤上调到4.8和5.2元/斤，鸡苗均价由3.5和3.7元/羽上调到5和5.5元/羽。

        我们认为，禽养殖股后续仍存在较大空间，对于周期股来说，价格趋势及历史景气行情时期估值情况是判断股价空间最好的参考。

从价格趋势上看：预计16,17年肉鸡预计苗鸡高点价格6.5元/羽，距离现阶段上涨空间达44%。毛鸡价格高点达6元/斤，距离现阶段上涨空间达43%。父母代鸡苗高点达40元/套，距离现阶段空间达158%。

从估值水平上看：按景气高点年份股价高点时点对应当年一致预期业绩计算估值，现阶段禽养殖股平均估值为12.5倍，较11年27.4倍存在119%空间，按股价高点对应景气高点季度盈利来看，现阶段禽养殖股平均估值为8倍，较11年23倍存在188%的空间。